El ciclo de Bitcoin es más débil, no está roto

La tesis del halving pierde su forma habitual

Durante años, el ritmo de Bitcoin parecía casi mecánico: halving, contracción de oferta, ruptura alcista, euforia. Hoy esa secuencia es mucho más difícil de defender. El ciclo actual es dramáticamente más débil que los tres anteriores, según Alex Thorn de Galaxy, y eso importa porque el halving ha sido tratado durante mucho tiempo como el reloj central del mercado alcista de Bitcoin. Si el ciclo está madurando, los inversores deben dejar de anclar sus decisiones a una plantilla de cuatro años que quizá ya no describa cómo entra realmente el capital en el activo. La verdadera historia no es solo una subida más débil. Es una demanda que está cambiando de estructura.

Esa estructura ahora incluye ETF spot de Bitcoin, un mercado de derivados más profundo, compradores corporativos para tesorería y una base mucho más amplia de tenedores de largo plazo que en ciclos anteriores. Estas fuerzas pueden amortiguar tanto la subida como las caídas porque absorben oferta con más eficiencia que en 2012, 2016 o 2020. Pero también vuelven menos limpia el análisis de ciclo. Bitcoin sigue siendo un activo de escasez, pero la escasez por sí sola ya no garantiza la misma velocidad ni la misma amplitud de revalorización. El mercado se está fijando cada vez más por flujos, no solo por emisión.

Por qué este ciclo luce distinto

El punto de comparación es claro: tras el halving de abril de 2024, Bitcoin no ha mostrado la aceleración explosiva que muchos traders esperaban. El trabajo de ciclo de ARK publicado el año pasado señalaba que, a mediados de noviembre de 2024, Bitcoin había subido un 41,2%, desde unos 64.013 dólares hasta 90.446 dólares, pero seguía por debajo del avance de las dos fases post-halving anteriores en el mismo punto del ciclo. La investigación más reciente de Galaxy sostiene que la debilidad es aún más visible, con precio y volatilidad más contenidos que en ciclos anteriores. El mensaje no es que el halving haya dejado de importar. Es que su efecto marginal podría ser menor dentro de un mercado más institucional.

También hay un contexto macro que no existía con la misma intensidad en ciclos anteriores. La trayectoria de Bitcoin en 2024 y 2025 estuvo condicionada no solo por el recorte de la oferta, sino por la adopción de ETF, por las condiciones de liquidez y por episodios de oferta adicional ligados a liquidaciones gubernamentales y a monedas antiguas que regresaron al mercado. El resultado es un entorno en el que el halving sigue contando, pero ya no actúa en solitario. Por primera vez, el precio de Bitcoin se negocia entre la escasez programada y una distribución de la demanda mucho más sofisticada.

La idea de un ciclo roto es demasiado simple

Mucha narrativa de mercado ha pasado demasiado rápido de “distinto” a “muerto”. Eso es prematuro. Un ciclo puede rendir peor sin desaparecer. De hecho, la menor agresividad puede ser una señal de maduración del mercado. Históricamente, Bitcoin ha premiado a quienes entendieron que cada ciclo comprime el exceso reflexivo del anterior. El activo no necesita repetir los mismos porcentajes para seguir siendo estructuralmente alcista en horizontes largos. Cambia el camino, no necesariamente el destino. Esa distinción importa más que los titulares.

La implicación más importante es que Bitcoin podría estar pasando de un activo guiado por el halving a un activo sensible al macro. En ese régimen, las variables clave tienen menos que ver con los rewards de bloque y más con los tipos reales, la liquidez en dólares, la absorción de ETF y la disposición de los grandes asignadores a comprar caídas. Si ese cambio se consolida, el próximo gran impulso podría venir de una mejora de liquidez y no de una fecha del calendario. Eso no invalida el halving. Lo relega.

Qué significa esto para los inversores (Nuestra lectura)

Los inversores deberían tratar el halving de 2024 como una restricción de fondo, no como una señal de timing fiable. El marco antiguo sigue aportando contexto, pero ya no basta por sí solo. En la práctica, el mercado parece hoy más sensible a los flujos de ETF, a la liquidez macro y a la capacidad de Bitcoin para absorber oferta sin la volatilidad extrema de ciclos anteriores. Eso hace que la fase actual sea menos predecible, pero no menos relevante. El escenario puede ser más lento, más plano y más mediado por instituciones.

Lo próximo a vigilar es sencillo: persistencia de los flujos ETF, comportamiento de los tenedores de largo plazo y la capacidad de Bitcoin para mantenerse por encima de las medias móviles que históricamente han separado los bull markets de los retrocesos más profundos. Si los flujos mejoran y la volatilidad sigue comprimida, la tesis del ciclo sobrevive en una nueva forma. Si los flujos se enfrían, el mercado podría empezar a valorar Bitcoin más como un activo macro maduro que como una historia de halving.

La verdadera ruptura con el pasado puede ser esta: la escasez sigue importando, pero ya no marca el calendario.

Antonio Quinn, Director & Lead Bitcoin Analyst, The Chain Journal