Il ciclo di Bitcoin è più debole, non finito

La narrativa del halving perde la sua forma consueta

Il vecchio ritmo di Bitcoin sembrava quasi meccanico: halving, stretta dell’offerta, breakout, euforia. Oggi quella sequenza è molto più difficile da sostenere. Il ciclo attuale è drammaticamente più debole dei tre precedenti, secondo Alex Thorn di Galaxy, e questo conta perché per anni il halving è stato considerato il principale orologio del bull market di Bitcoin. Se il ciclo sta maturando, gli investitori devono smettere di usare in modo automatico una griglia quadriennale che forse non descrive più come entra davvero il capitale nell’asset. La storia centrale non è solo un prezzo più debole. È una domanda che sta cambiando struttura.

Quella struttura ora include spot Bitcoin ETF, un mercato dei derivati più profondo, compratori corporate in treasury e una base molto più ampia di holder di lungo periodo rispetto ai cicli precedenti. Questi fattori possono attenuare sia il rialzo sia le correzioni perché assorbono offerta in modo più efficiente rispetto al 2012, al 2016 o al 2020. Ma rendono anche l’analisi di ciclo meno lineare. Bitcoin resta un asset di scarsità, ma la scarsità da sola non garantisce più la stessa velocità o intensità di rivalutazione. Il mercato viene sempre più prezzato dai flussi, non solo dall’emissione.

Perché questo ciclo appare diverso

Il punto di confronto è abbastanza chiaro: dopo il halving di aprile 2024, Bitcoin non ha mostrato l’accelerazione esplosiva che molti trader si aspettavano. L’analisi di ARK pubblicata lo scorso anno notava che a metà novembre 2024 Bitcoin era salito del 41,2%, da circa 64.013 dollari a 90.446 dollari, ma restava sotto la progressione vista nelle due precedenti fasi post-halving alla stessa altezza del ciclo. La ricerca più recente di Galaxy sostiene che la debolezza sia diventata ancora più visibile, con prezzo e volatilità entrambi più compressi rispetto ai cicli passati. Il messaggio non è che il halving sia diventato irrilevante. È che il suo effetto marginale potrebbe essere minore in un mercato più istituzionale.

C’è anche un contesto macro che nei cicli precedenti non aveva la stessa forma. La traiettoria di Bitcoin nel 2024 e nel 2025 è stata influenzata non solo dal taglio dell’offerta, ma anche dall’adozione degli ETF, dalle condizioni di liquidità e da episodi di offerta aggiuntiva legati a liquidazioni governative e a vecchie monete rientrate sul mercato. Il risultato è un quadro in cui il halving continua a contare, ma non agisce più da solo. Per la prima volta, il prezzo di Bitcoin viene negoziato tra scarsità programmata e una distribuzione della domanda molto più sofisticata.

L’idea di un ciclo rotto è troppo semplice

Molto commento di mercato è passato troppo in fretta da “diverso” a “finito”. È prematuro. Un ciclo può sottoperformare senza scomparire. Anzi, la sottoperformance può essere il segno di un mercato più maturo. Storicamente Bitcoin ha premiato chi ha capito che ogni ciclo comprime gli eccessi riflessivi del precedente. L’asset non deve ripetere gli stessi multipli per restare strutturalmente rialzista su orizzonti lunghi. Cambia il percorso, non necessariamente la destinazione. Questa distinzione conta più del rumore di breve periodo.

L’implicazione più importante è che Bitcoin potrebbe stare passando da un asset guidato dal halving a un asset sensibile al macro. In quel regime, le variabili chiave sono meno legate ai reward dei blocchi e più ai tassi reali, alla liquidità in dollari, all’assorbimento degli ETF e alla domanda degli allocator istituzionali. Se questo passaggio si consolida, il prossimo impulso importante potrebbe nascere da una svolta di liquidità e non da una data del calendario. Questo non annulla il halving. Lo ridimensiona.

Cosa significa per gli investitori (La nostra lettura)

Gli investitori dovrebbero trattare il halving 2024 come un vincolo di sfondo, non come un segnale affidabile di timing. Il vecchio schema offre ancora contesto utile, ma non basta più da solo. In pratica, il mercato appare oggi più sensibile ai flussi degli ETF, alla liquidità macro e alla capacità di Bitcoin di assorbire offerta senza le oscillazioni violente tipiche dei cicli precedenti. Questo rende la fase attuale meno prevedibile, ma non meno importante. Lo scenario potrebbe essere più lento, più piatto e più istituzionale.

Da monitorare adesso: continuità dei flussi ETF, comportamento degli holder di lungo periodo e tenuta di Bitcoin sopra le principali medie mobili che storicamente separano i bull market dai reset più profondi. Se i flussi migliorano mentre la volatilità resta compressa, la tesi del ciclo sopravvive in una forma nuova. Se i flussi si indeboliscono, il mercato potrebbe iniziare a prezzare Bitcoin più come asset macro maturo che come storia da halving.

La vera rottura con il passato potrebbe essere questa: la scarsità conta ancora, ma non decide più il calendario.

Antonio Quinn, Director & Lead Bitcoin Analyst, The Chain Journal